你的企业值钱吗？

你的企业值钱吗？
博思朴智的咨询案例中，做出投资决策分析之前，总有一类问题很难回答：“我的企业目前一直在盈利啊，为什么不值钱？
企业的价值也是由市场买卖双方讨价还价确定的，不交易永远不知道，怎么知道一个企业值多少钱？企业的价值怎么算出来的？怎么知道一个公司的股票价格应该是10元钱，而不是12元钱？
博思朴智提示：企业价值评估是一门独立的学问，即使是对MBA毕业生也不可能一两句话讲清楚。光是评估方法就有十几种，不同企业的价值要用不同的方法来算。比如同一个行业里的亏损企业和赢利企业的计算方法是完全不同的, 亏损企业可能按残值算，赢利的可能按市盈率算。不同行业的企业评估方法也不同，比如地产公司的价值要按土地储备算，小饭店可能要按现金流转算。不仅如此，企业价值每天都在发生变化，比如公司的关键人物飞机失事了，公司的价值马上就会下降；对手的关键人物突然去世了，你的公司价值可能会上升了。非典一爆发，航空公司的股票下降了，而医药公司的股票却上升了。
什么是企业价值？企业价值就是企业卖掉时能值多少钱。别人为什么要买你的企业？原因有很多，可能看中了你的市场份额，也可能想买你的专有技术、厂房、商标、设备，还可能要进入你这个行业等等。可是这些都不是别人想买你的企业的真正目的。别人的真正目的只有一个，就是你的企业能为他们赚钱。你可能会说：“我的企业在我手中都不赚钱，卖给你怎么就会赚钱呢？”问题在于你的企业卖多少钱？你的企业投资可能是100万，每年只赚1万元，只有1%回报。如果你卖给别人10万元，他的回报就是10%，在目前利息只有1%的情况下，他当然赚钱了。有的人可能还会问：“我投资了100万，怎么可能只卖10万元？” 问这个问题的，可能是没做过或者刚做生意的人。大千商业世界，多少投资都血本无归？你如能收回10%的投资可能还算幸运的。当然有同样的可能是，你投资1万元的企业，每年赚1万，你把企业按10万元卖掉，买你企业的人的回报还是10%。这两种情况对卖企业的人来说，一个亏了90%；一个赚了100%。对买企业的人来说，都是一样。因为他们都是用10万元，买了1万元的赚钱能力。也就是说，这两个投资规模不同企业的价值在此时的资本市场上都是10万元，因为他们有同样的赚钱能力。
对企业的新股东来说，企业的赚钱能力必须是未来的赚钱能力才有用。如果你的饭店过去每年赚1万，可是明年门前就要修封闭高速公路了，别人买下后每年可能只赚1千元的话，他绝不会付10万元买你的饭店。所以博思朴智提示，企业的价值是企业明天的赚钱能力在今天值多少钱。世事难料，明天的事谁能说得准？管理再好的公司的CEO，外加一大堆财务人员和财务顾问，充其量也只能大概估算一个数，并且还必须加上一句：在政治、经济环境和公司没有重大改变的前提下，我们公司在2004年有可能实现N元利润。可是在我们还有记忆的过去十几年里，经营环境有哪几年风调雨顺地“没有重大变化”呢？1993年的通货膨胀，1995年的宏观调控，1997年的亚洲金融风暴，2000年的网络科技泡沫，2001年的911，2003年的非典。能预见这些“重大变化”的只有上帝。因此常人（包括公司CEO和财务董事）如能计算出企业明天能赚多少钱，更多地是靠幸运而不是科学。
如果企业明天赚多少钱都不能计算出来，那么企业的价值——未来的赚钱能力值多少钱当然就更不知道了。有人可能会说：“如果企业的价值计算不出来，为什么世界上每天都发生着企业并购和股票买卖？难道那些牛津哈佛毕业的，穿西服、打领带、戴眼镜、整天盯着电脑的投资银行的人都是在那蒙事呢？”。是的，他们同卖菜的老农民和买菜的家庭主妇一样，都是不进市场不知道价钱的人。大萝卜今年丰收了，菜市场就卖得便宜了；碰上非典，人们抢吃萝卜了，萝卜又涨价了；听说萝卜不管用了，放炮仗才行，炮仗涨价了，萝卜又落价了；连续下了一个星期的雨，萝卜运不进城里来了，菜市场的萝卜又涨价了。同样道理，企业的价值也是由市场买卖双方讨价还价确定的，不交易永远不知道。成交了的价钱代表了买卖双方对企业未来赚钱能力的判断。
股神巴菲特在其公司2002年年报里给股东的信中，有一段话：“我和我的CEO查理，不仅不知道我们企业明年赚多少钱，我们甚至不知道下一个季度赚多少。我们对那些经常预测自己企业会赚多少钱的CEO保持怀疑，如果他们经常能达到他们预测的利润目标，我们就要保持高度警惕。”
因此，如果再有人跟你说，应该在什么时间或者什么价位买什么股票的话。请你记住，他不是骗子，就是疯子，再不就是，他根本不知道他在讲什么。大多数情况是后者。
看到这里内心是不是相当崩溃的——博思朴智这篇文章通篇的主旨居然是说我们无法知道企业的价值到底是多少！ 什么？写了这么多，然后告诉我无法知道企业的价值几何？我读的一定是假文章。无法估值的话，那些投资高人为什么能分析得头头是道，还自信满满地买入？
投资简单吗，简单，因为它可以简化到几句话。但它也很不简单，这中间需要经年累月的下苦功夫，包括学习大师们的经典名著，阅读成千上万份财报，思考企业商业模式，如此才会练就看透资本市场的假象、直抵投资核心的深邃眼光。
价值投资的本质在于：复利、安全边际。当真正意识到复利的威力和安全边际的重要性时，我们才会放弃想抓住市场任何机会的想法，避免频繁操作产生的摩擦成本，杜绝追涨杀跌，杜绝跟风热点，转而追求稳定的年收益率。
所谓估值。这世上没有什么估值公式。如果有公式能精算企业十年、二十年后赚多少钱，那么资本市场早就是会计、程序员、计算机的天下，而不是人。至于低估不低估，博思朴智建议可以试着用最朴素的商业道理去思考，即进货要便宜，成本过高的东西，收益率肯定不会高，对应到投资，就是涨幅巨大的股票，包括好企业，跟着整体市场热烈气氛定价过高的时候，你用企业净利与市值比率、市净、市赢等几个简单基本财会数据一比较，就知道会不会划算这个价格买入划算不划算。长期股价的底牌就是净利。理论、估值模型漂亮与否不重要，关键是这个企业赚不赚钱。
价值投资的魅力就在于此。投资到了最后，化繁为简，返璞归真，就是这样的朴素道理——分析这个生意的价值，买的是否低估，未来几年能算到的保守增长情况怎么样。
假如一家企业的盈利能力很强，但股价是净资产的三倍以上，仍需要认真考虑是否值得买入。因为，没人知道能准确预测一家企业未来的盈利能力，你也不知道当下强劲的盈利能力是否就是巅峰。
当务之急，先学会看财务报表，理解企业的商业模式，看懂这家企业是怎么赚钱的，思考其背后代表的未来的赚钱能力和资产品质。

博思朴智财税评估学院专家团队通过收集汇总专业网站、实践案例、专家研究意见，对评估当中出现的问题，提出相关观点，供大家参考。这些观点仅代表己方意见，不是对相关法律法规、资产评估准则等的解读，也不能替代评估专业人士的职业判断。在实际执业中，评估人员应结合项目实际情况、自身职业判断审慎参考。

资料来源：雪球、北京资产评估师协会网站、博思朴智财税评估学院专家团队。



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