什么是利率的期限结构(利率期限结构三大理论)

　　三、利率期限结构三大理论

　　1.无偏预期理论

　　(1)基本结论：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长债券期即期利率是短期债券预期利率的几何平均。不同期限债券可以完全替代。

　　(2)收益率曲线解释：市场预期未来短期利率的变化。

　　(3)缺陷：预期理论假定人们对未来短期利率具有确定的预期，且资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由，过于理想化。

　　2.市场分割理论

　　(1)基本结论：即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定;单个市场上的利率变化不会对其他市场上的供求关系产生影响，不同期限债券完全不可替代。

　　(2)收益率曲线解释：短期债券市场均衡利率水平与中/长期债券市场均衡利率水平的关系。

　　(3)缺陷：无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场利率随短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性变化的现象。

　　3.流动性溢价理论

　　(1)基本结论：长期即若利率是未来短期利率平均值加上一定的流动风险溢价。

　　(2)收益率曲线解释：市场预期未来短期利率的变化+流动性溢价补偿的综合影响。

　　(3)特点：综合了预期理论和市场分割理论的特点。

　　对比

　　无偏预期理论

　　流动性溢价理论

　　市场分割理论

　　投资者偏好

　　无偏好

　　偏好流动性(短期)

　　期限固定偏好

　　长短期债券

　　可以完全替代

　　不可完全替代

　　完全不可替代

　　长短期市场

　　完全流动

　　存在差异

　　完全隔离

　　【例题·单选题】下列各项中，符合流动性溢价理论的是( )。

　　A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计

　　B.不同期限的债券市场互不相关

　　C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高

　　D.即期利率水平由各个期限市场上的供求关系决定

　　『正确答案』C

　　『答案解析』无偏预期理论认为利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期即期利率是短期预期利率的无偏估计(计算方法是短期预期利率的几何平均值)，选项 A 不是答案。市场分割理论认为不同期限的债券市场互不相关，其即期利率水平是由各自期限市场的供求关系决定。选项 BD 不是答案。流动性溢价理论认为债券到期期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高，因此长期债券要给予投资者一定的流动风险溢价，选项 C 是答案。

　　【例题·多选题】关于利率期限结构的各种理论，下列各项正确的有()。

　　A无偏预期理论认为利率的期限结构完全取决于市场对未来利率的预期

　　B流动性溢价理论认为短期债券的流动性比长期债券低

　　C市场分割理论认为长期债券即期利率是未来短期预期理论平均值加上一定的流动性风险溢价

　　D利率的期限结构理论包括无偏预期理论、市场分割理论和流动性溢价理论

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』流动性溢价理论认为短期债券的流动性比长期债券高，所以选项B不正确;长期债券即期利率是未来短期预期理论平均值加上一定的流动性风险溢价，这是流动性溢价理论的观点，所以选项C不正确。

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